「聖誕老人升浪」 (Santa Claus Rally) 是一種「普世」的存在嗎？

當前位置： 首頁 » A-Journal » 消息與故事 » 【12月投資】聖誕節是個在股市賺錢的好時機嗎？

不知不覺，又到了一年將盡之時，還有兩個多星期便是基督教徒紀念耶穌誕生的日子——聖誕節了！在香港，聖誕節被列為公眾假期，不少市民都會趁機與親朋好友共聚一堂，在派對中狂歡盡興；而各大小購物中心家則為了吸引客流，不惜工本地布置華麗耀目的聖誕裝飾，喜樂的氛圍可謂到處能感受得到。過去曾有不少研究指出，節日的氣氛很容易感染到投資者，令整個市場洋溢著一片樂觀的情緒，增強了他們入市購買股票的意欲，最終推高了股票的價格。

然而，這是否意味著天下所有人都可以在聖誕節前毫無顧忌地大舉「掃貨」，然後就能從自己所在國家和地區的股市中穩賺一份「聖誕禮物」呢？有金融研究就提醒大家，最好還是三思而後行。無他，因為聖誕節未必真正算得上一個「普世歡騰」的節日。

阿拉伯聯合酋長國沙迦美國大學 (American University of Sharjah) 的兩位學者曾經發表了一篇論文，嘗試探討不同文化下的股市會呈現出不同的「季節性」。他們採集了海灣阿拉伯國家合作委員會 (Gulf Cooperation Council) 成員國由2000年至2009年9月的股市數據進行量化分析，檢驗巴林、科威特、卡塔爾、阿曼、沙特阿拉伯和阿拉伯聯合酋長國等6個成員國的股市會不會在每週內某個特定日子、每年的1月和重要假日前後出現不尋常地高的回報，亦即是否存在「周內效應」(Day-of-the-week effect)、「一月效應」(January effect) 和「假日效應」(Holiday effect)。

分析發現，「假日效應」在這些信奉伊斯蘭教的國家出現。除了擁有區內規模最小股市的巴林之外，其餘海灣阿拉伯國家合作委員會成員國的股市都會在某些假日來臨前上漲，產生出統計上顯著的正回報。開齋節 (Eid Al Fitr) 便是其中一個例子，它由先知穆罕默德在西元624年設立，對於穆斯林來說其重要性仿如華人的農曆新年。卡塔爾、阿曼和阿拉伯聯合酋長國的股市都會在這個節日的前一天上漲，而科威特和沙特阿拉伯的股市則會在這個節日前兩天出現類似的現象。其他重要伊斯蘭節日如紀念先知伊布拉欣的古爾邦節 (Eid al-Adha)，也會在區內一些國家產生出推高股票價格的效應。論文作者因而認為，節日提振了當地投資者的情緒。

不過，結果亦同時顯示，在那些與伊斯蘭教無關甚至有所抵觸的節日，海灣阿拉伯國家合作委員會成員國的股市總體上風平浪靜。聖誕節和西曆新年皆是例子。在這兩個源自西方基督教世界的節日前後，海灣阿拉伯國家合作委員會成員國的股市無一顯著上漲，翻起所謂的「聖誕老人升浪」，投資者比較難在這個時段裡分一杯羮。論文據此總結，儘管「假日效應」是一種全球現象，但它似乎是由投資者的文化背景和宗教信仰所驅動的。如果各位以為一本通書可以讀到老，心口掛著「假日效應」四個字便可以在全球所有股市中無往而不利，最後很可能會失望而回。

這是否代表身處西方基督教世界之外的股民，命中註定無緣享受聖誕節「假日效應」帶來的好處？也許現實並沒有您想像般悲觀，大家不應一概而論。該論文提到，「假日效應」不僅僅取決於一國之文化宗教背景，還取決於股市參與者之文化宗教背景。在阿曼的股市中，那些外資持股比例限制較為寬鬆的企業其實是會在聖誕節期間受到追捧，價格會有所上揚。只要一隻股票素來是外國投資者買賣的對象，那麼它的價格依然有可能會受外國的傳統和信念所影響。

所以，任何人想準確無誤地捕捉「假日效應」，賺個盤滿缽滿，以大贏家的姿態迎接新年來臨，就必須入市前提前做足功課，深入瞭解每一個國家或地區的股市玩家，掌握他們的思想和行為。

註：有關研究刊載於《國際金融分析評論》(International Review of Financial Analysis)。