每個假期情況大不同。

當前位置： 首頁 » A-Journal » 消息與故事 » 【國慶股市】十一長假期將至，學者如何判斷大市？

不知不覺2024年第三季快將過去，還有兩個多星期便迎來舉國歡騰的大日子——國慶節！多年以來，全國人民大都會在這個節日與家人齊聚一堂大肆慶祝，又或趁著一連數日的長假期跟好友穿州過省四出旅遊，對很多人來說「十一黃金周」絕對是全年其中一段最愉快的時光。適逢今年是中華人民共和國成立75周年，各地應該會舉辦更多別開生面的活動，民眾勢必喜上加喜。

過去有一些研究指出，節日的歡樂氣氛十分容易感染到投資者，往往導致整個市場洋溢著樂觀情緒，增強他們入市購買股票的意欲，最終推高了股票價格，產生出所謂的「節日效應」。到底低迷多時的中國股市會否因為國慶節來臨而變得機遇處處呢？

也許一項中國的金融研究能夠為各位帶來一點啟示。在2018年，來自山西省高等院校的劉維奇和陳研研曾經發表了一篇論文，探討中國股票市場是否與「效率市場假說」(Efficient market hypothesis) 相悖，存在著可以預測的節前或節後效應。兩位學者利用了2007年12月28日至2017年10月30日的上海證券交易所綜合股價指數 (上證綜合指數) 日收益率數據，從收益和波動兩個角度進行察看股市在法定節日和不放假的傳統節日有甚麼變化。

分析發現，無論從哪一個角度來講，中國內地的股市總體上似乎存在著「節日效應」。各個節日的節前和節後收益率均值大多呈正數，標準差數值也多數比較大，皆與其他交易日存在頗為顯著的差異，就是有力的證據。不過，兩位學者特別指出，不同節日的收益率均值天差地別，例如清明節的節前收益率均值為0.699，而端午節相應的數字居然為-0.781！這種現象說明中國內地股市的「節日效應」可能只存在於個別節日。

頗為令人振奮的是，根據研究團隊進一步檢驗得出的結果，國慶節是其中一個受「節日效應」祝福的節日。中國股市在國慶節不僅在收益上呈現出節前和節後效應，在波動上也有類似的現象，而且投資者在「十一黃金周」前後入市所面對的風險會顯著較低。兩位學者認為，這種高收益率和高波動性應該與國慶節休市有關。縱然國慶節未必是股市全年最旺的時點，但若果大家投資策略調整得宜，便至少有機會獲得超額收益。

惟值得注意的是，股票市場的「節日效應」並非一成不變。有一些境內外的例子表明，隨著投資者經驗的累積又或市場結構的改變，節前和節後的股市收益率可能會出現顯著的變化。此外，前面提及的研究結論未必百分百適用於國內其他地區 (如香港特別行政區和臺灣省) 的股市。既然休市可能是一個影響股市收益的重要因素，那麼國內各個地區只要在國慶節的假期安排上略有差異，理論上便足以令它們的股票市場對同一個節日的反應頗為不同。

所以，各位僅能把兩位學者的研究結果當作一種參考，絕不應視之為入市和買賣決策的基礎依據。兩位學者不會對任何人的損失負責，各位投資前記得自行做足功課。

相關研究刊載於《金融發展研究》。