節前節後，人們有機會依靠馬來西亞股市把財源廣進的祝福化為現實嗎？

當前位置： 首頁 » A-Journal » 消息與故事 » 【春節效應2025】財源廣進：農曆新年利馬來西亞股市？

不知不覺，甲辰龍年已經過去，今天就是乙巳蛇年的大年初一！在歲首的早上，當光明燦爛的旭日將高昇照遍大地，千家萬戶都會興高采烈地迎接新春，祈求新春帶來幸福。人們會四出到親朋戚友家中拜年，互相送上禮品和祝福，吉祥語不絕於耳。在不少人心目中，農曆新年可謂一年中最好運順利、最充滿希望的美好時光。

既然農曆新年在華人社會裡被視為吉祥時分，那麼受中華文化影響甚深的東亞和東南亞地區應該有許多人相信在這時開始投資或創業非常有利。到底在華人數量龐大的馬來西亞，當地股市會否因為春節來臨而變得機遇處處呢？有研究認為，農曆新年前後是一個值得廣大股民留心的時段——無論是歲首抑或年末，股市的變化似乎是可以預測和捕捉的。

兩位來自澳大利亞格里菲斯大學 (Griffith University) 的學者曾於2014年發表一篇學術論文，深入探討中國內地、中國臺灣、中國香港和馬來西亞等七個亞洲股票市場的表現會否受到中國農曆新年的效應影響。研究團隊收集了上證綜合指數、臺灣加權指數、香港恆生指數及富時馬來西亞吉隆坡綜合指數 (Malaysia KLCI) 等相關股市指數在1999年9月1日至2012年3月28日間的每日收盤價格數據，以計算每日的市場回報。然後他們使用一個善於捕捉市場回報異常情況的數學模型進行量化分析，藉此檢測亞洲股市在農曆新年假期前三個交易日和後三個交易日是否存任何節日效應。

結果顯示，馬來西亞股市的確會在農曆新年期間受到眷顧。就如其他多個亞洲股市一樣，馬來西亞股市的表現在農曆新年前會優於平常的交易日，額外產生約0.23%的回報率。儘管這個回報水平在所有樣本股市中屬最低，但至少與新加坡股市相對接近，而且在統計上尚算顯著。也許比較特別的地方，在於馬來西亞股市在農曆新年後的表現鶴立雞群。節後三個交易日的回報率達到0.28%，不僅在數字上略大於節前效應，而且在統計上頗為顯著，屬研究包含的亞洲股市中唯一一例。這意味著早著先機的馬來西亞投資者有較大機會在毗連假期的交易日收到一封「利是」，「過一個大肥年」。

當然，有一些人會認為這種回報的波動可能源於期內風險溢價的變化，與農曆新年根本毫無關係。為了檢驗這種觀點是否成立，兩位學者進一步改善模型，嘗試找出股票價格在農曆新年上升的原因。他們發現，馬來西亞股市的農曆新年效應純粹是由節日本身導致，而非風險增加的結果。只有中國內地的股市在控制了「條件風險」(conditional risk) 之後，農曆新年效應會在統計上變得不顯著，反映當地股市在臨近節日時的波動乃一種高風險的「獎勵」。作者認為，中國政府通常在農曆新年前公布新政策，內地較長的農曆新年假期又導致股市交易暫停日數較多，都增加了不確定性，驅使投資者抓緊在節前交易，從而推動股票價格上升。

兩位學者據此認為，馬來西亞股市在農曆新年前往往「圓滿收爐」、節後又容易「開門紅」，原因很可能是人們的投資行為受文化和心理因素影響，更積極進取地入市，繼而推高了股票價格。如果投資者因應這種節日效應去完善投資策略，更好地把握市場機會，理論上有望在馬來西亞股市裡獲取超額回報。

當然，人們不可以「一本通書讀到老」。首先，這個研究已完成了一段時間，究竟馬來西亞的股市會否因為近年有一些新的因素湧現而出現根本性變化，人們實在不得而知；其次，節日效應本身亦未必一成不變。國外經驗表明，隨著愈來愈多的人知道節日效應的存在，節日前後的股市收益率可能會有所下降，甚至會變到似有還無。所以，兩位學者的研究結果僅能作為一種參考，投資前還得自行做足功課。只要大家懂得把握人性，不愁沒有賺錢機會。神策研究院A-Journal謹此預祝您和家人在乙巳蛇年財源滾滾，在股市和其他資產市場中賺個盤滿砵滿！恭喜恭喜！

註：相關研究刊載於《經濟與金融季刊》(The Quarterly Review of Economics and Finance)。